Un mercado activo pese a un entorno financiero más exigente

A pesar del repunte de la inflación y de la volatilidad de los tipos, el 63,2 % de los fondos mantiene estable el número de operaciones analizadas o financiadas, y un 24,6 % lo ha aumentado. Los fondos que crecen duplican a los que reducen actividad, lo que confirma que la financiación alternativa no depende de periodos de dislocación del mercado, sino que actúa como un operador estructural en crecimiento, adquisiciones, refinanciaciones y reorganizaciones de capital.

Eso sí, el coste de financiación vuelve a apuntar al alza: el 50,9 % de los fondos espera un incremento en los próximos doce meses, frente a solo un 8 % en la IV edición. Un cambio alineado con la subida de tipos del Banco Central Europeo en junio de 2026, cuyo impacto será más acusado en las compañías con mayor riesgo crediticio

Calidad crediticia sólida, con tensiones incipientes

El 82,5 % de los fondos mantiene tasas de impago inferiores al 2 %, aunque el porcentaje sin impagos desciende del 63,3 % al 40,4 %. Sin embargo, empiezan a observarse tensiones tempranas como solicitudes de waivers o presión sobre covenants (17,5 %), o situaciones de distress significativo en las oportunidadez analizadas (8,8 %). La capacidad para monitorizar la cartera e intervenir con antelación será determinante para preservar el valor de las inversiones.

Más competencia, más especialización

El 49,2 % de los fondos califica la competencia en España como elevada o muy elevada. Esta presión no se traslada solo al precio, sino también a la flexibilidad contractual, los calendarios de amortización, las garantías y la rapidez de ejecución. Como ya ocurrió en Estados Unidos o Reino Unido, el mercado español avanza hacia una mayor especialización por tamaño de compañía, sector, tipo de activo o naturaleza de la operación.

La mitad de los fondos opera con tickets inferiores a 10 millones de euros y el 38,6 % por debajo de 5 millones, lo que facilita el acceso de pymes y compañías del lower middle market a la financiación alternativa, sin que el mercado renuncie a las operaciones de más de 50 millones (10,5 %).

Criterios de inversión más prudentes

La estructura de garantías (22,5 %) se sitúa por primera vez como el factor más determinante para aprobar una operación, muy cerca de la capacidad de generación de caja (21,3 %). El apalancamiento duplica su peso respecto a la edición anterior, del 7 % al 15,4 %. El análisis se vuelve más defensivo, pero no necesariamente más restrictivo: las operaciones deben demostrar capacidad de repago, disciplina de balance y suficiente protección.

Entre los elementos no financieros, ganan peso la calidad del sponsor o del equipo gestor (34 %) y el sector de actividad (29,2 %), mientras que la tecnología (9,7 %) y los criterios ESG (4,9 %) pierden relevancia relativa. Además, prácticamente el 90 % de los fondos ya incorpora el riesgo geopolítico en su análisis de forma estructural, individualizada o sectorial.

¿Qué sectores considera más atractivos actualmente para invertir?

Defensa y Seguridad y Salud y Biotecnología lideran el atractivo inversor: el 73,7 % de los fondos los considera atractivos o muy atractivos. Defensa obtiene la puntuación media más alta de la encuesta y confirma el cambio de percepción que ya se apuntaba en la V edición. Les siguen Hoteles, Turismo y Ocio (56,1 %), Industria y Manufactura (50,9 %) y Agroalimentario (49,1 %). En el extremo opuesto se sitúan Energía Renovable (19,3 %) y Retail non-food (22,8 %), un resultado que refleja más selectividad ante proyectos intensivos en capital que una pérdida de confianza en la transición energética.

La inteligencia artificial ya forma parte del proceso de inversión

Esta edición ya no pregunta si los fondos utilizan inteligencia artificial, sino dónde. Su uso se concentra en el análisis de riesgo y credit scoring (33,7 %) y en la due diligence y el análisis financiero (31,6 %). El monitoring de cartera (14,7 %) y la originación (13,7 %) son las áreas con mayor recorrido. Hace dos ediciones, solo el 28 % de los fondos declaraba utilizar estas herramientas.

El papel del asesor financiero

Los fondos destacan la coordinación de tiempos (30,3 %), la preparación de la documentación y el análisis financiero (25,7 %) y el acceso a financiadores (24,8 %). Pero el valor del asesor va más allá: empieza antes de que la oportunidad se presente, con la originación y la estructuración, y continúa después del cierre, con servicios como CFO Office, turnaround o la incorporación de un CRO.